備受市場(chǎng)期待的環(huán)保核查名單出臺(tái)。6月13日，備受市場(chǎng)期待的草甘膦環(huán)保核查名單終于出臺(tái)，在10余家備案企業(yè)中僅4家通過(guò)了首批環(huán)保核查。我們認(rèn)為名單出臺(tái)至少會(huì)產(chǎn)生以下幾個(gè)影響：一是提高行業(yè)的環(huán)保成本，環(huán)保因素將增加企業(yè)的環(huán)保費(fèi)用約2000元/噸，從而影響行業(yè)的邊際成本；二是通過(guò)核查的草甘膦企業(yè)可能在出口市場(chǎng)獲得優(yōu)勢(shì)，從海外采購(gòu)商的采購(gòu)習(xí)慣來(lái)看，將更傾向于采購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)核查企業(yè)的草甘膦；三是未通過(guò)核查的企業(yè)開(kāi)工率可能會(huì)受到抑制，新增產(chǎn)能將變得更加困難。但同時(shí)環(huán)保因素仍具有一定的不確定性，包括與環(huán)保核查名單配套的獎(jiǎng)懲措施以及市場(chǎng)傳言的出口優(yōu)惠政策等，但草甘膦環(huán)保政策收緊的大趨勢(shì)比較明顯。

　　新增產(chǎn)能低于市場(chǎng)預(yù)期。從媒體的報(bào)道來(lái)看，未來(lái)3年計(jì)劃建設(shè)的草甘膦產(chǎn)能有40-50萬(wàn)噸，主要包括和邦股份、新安股份、福華、江蘇、內(nèi)蒙等地都有5-10萬(wàn)噸的新建擴(kuò)建計(jì)劃。但從我們目前了解到的情況，在2014年能夠投放到市場(chǎng)并產(chǎn)生影響的或許只有和邦股份的5萬(wàn)噸產(chǎn)能，其他絕大部分的裝置目前均沒(méi)有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的階段。

　　我們對(duì)草甘膦的長(zhǎng)期觀點(diǎn)。全球草甘膦實(shí)際需求超過(guò)70萬(wàn)噸，保持約10%的增長(zhǎng)速度；國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)持續(xù)開(kāi)工及可能復(fù)工的產(chǎn)能下降至55-60萬(wàn)噸，市場(chǎng)正在接受草甘膦行業(yè)的洗牌事實(shí)，按照需求增長(zhǎng)估計(jì)市場(chǎng)可容納7-10萬(wàn)噸的產(chǎn)能擴(kuò)張，因此我們認(rèn)為到2015年，行業(yè)的供應(yīng)面偏緊，草甘膦價(jià)格存在上漲的空間，而目前草甘膦庫(kù)存較低，具備持續(xù)漲價(jià)動(dòng)力；而從企業(yè)行為的角度分析，ROIC>20%才會(huì)刺激農(nóng)藥企業(yè)大量新增草甘膦產(chǎn)能，因此我們預(yù)計(jì)草甘膦價(jià)格在33,000-34,000元/噸。如果不存在環(huán)保限制，未來(lái)的草甘膦價(jià)格中樞將在34000元/噸左右，如果環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格制定，政策嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的限制將非常明顯，而且新增產(chǎn)能會(huì)非常困難，我們將大幅上調(diào)草甘膦的價(jià)格預(yù)期，目前環(huán)保的因素影響還沒(méi)明顯體現(xiàn)。

　　持續(xù)看好處于環(huán)保浪尖的草甘膦行業(yè)投資機(jī)會(huì)，推薦和邦股份、揚(yáng)農(nóng)化工、江山股份、新安股份。和邦股份因其是未來(lái)最具成本優(yōu)勢(shì)的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，因此是我們首選的股票；新安股份單位市值對(duì)應(yīng)草甘膦產(chǎn)能較大，其他業(yè)務(wù)中有機(jī)硅也正在行業(yè)底部徘徊，等待復(fù)蘇；揚(yáng)農(nóng)化工其他業(yè)務(wù)更加出色，業(yè)績(jī)和估值受草甘膦向下波動(dòng)影響而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較小；江山股份受到草甘膦價(jià)格波動(dòng)影響產(chǎn)生的業(yè)績(jī)彈性大，估值空間較大，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。我們同時(shí)也看好江山股份在農(nóng)藥行業(yè)之外的業(yè)務(wù)拓展，其在亞磷酸酯中間體上多年的技術(shù)積累，使得公司可以順利地拓展業(yè)務(wù)到其他有機(jī)化工品。維持和邦股份“買入”評(píng)級(jí)，揚(yáng)農(nóng)化工“增持”評(píng)級(jí)，新安股份“買入”評(píng)級(jí)，江山股份“持有”評(píng)級(jí)。