全球過剩加劇，內外價格分化。

 

　　2016年，國內小麥供應端受惡劣天氣影響，自2003年以來首次出現(xiàn)減產，且小麥質量大幅下滑。受此影響，國內優(yōu)質強筋小麥價格自2016年中的2500元/噸最高漲至年底的3290元/噸，目前回落至3000元/噸。而另一方面，2012年以來全球小麥市場過剩持續(xù)加劇，國際小麥價格也是一路下跌。美國CBOT小麥價格更是從2012年年中的900美分/蒲式耳下降至目前的436美分/蒲式耳。全球范圍來看，小麥市場供需兩旺，但小麥供應增量幾乎兩倍于消費增量，供過于求的局面并沒有出現(xiàn)逆轉。庫存的積壓使得2016年國際小麥價格處于近10年低位（圖表1）。整體上看，小麥庫存在上一年度大幅增加2326萬噸的基礎上，本年度繼續(xù)增加784萬噸。預計2017年庫存消費比將達到33.6%，為2002年以來最高值。供應端的持續(xù)改善使得CBOT小麥市場投機性空頭高漲（圖表2），美國小麥期貨價格一度跌至362美分/蒲式耳的低位。

 

　　小麥飼料需求受沖擊

 

　　國內消費方面，2017年口糧消費將繼續(xù)與往年持平。2016年小麥消費在上一年下降450萬噸的情況下，大幅反彈600萬噸至1.18億噸，回到2012年以來最高水平。其中飼料消費大幅增加550萬噸，是小麥消費的主要增長點。中國小麥口糧需求在2002年以來均值在9868萬噸，標準差僅為121萬噸。2017年經濟形勢相對穩(wěn)健，預計小麥口糧需求也將保持穩(wěn)定。但受玉米（1635， -2.00， -0.12%）價格低位運行的影響，小麥飼料需求預計將受到沖擊，整體需求或將小幅下滑。作為國內農業(yè)供給側改革的重點，2017年玉米國儲將進一步拋儲，玉米價格或持續(xù)處于低位。受此影響，國內小麥飼料消費或將失去競爭優(yōu)勢，整體需求也將受到沖擊。

 

　　天氣向好推動產量反彈

 

　　盡管2016年受強降雨天氣影響，小麥產量與質量均出現(xiàn)大幅下滑，但政府緊急采取的應急收購政策使農民收益得到保證。與此同時，2017年小麥最低收購價格仍將保持不變，預計小麥種植面積穩(wěn)中有升。截至目前，全國大部分地區(qū)天氣狀況良好，主產區(qū)大部分小麥生長狀況良好，占小麥面積80%以上的旱地麥長勢普遍好于上年。全球范圍來看，2016年造成全球天氣異常的厄爾尼諾以及拉尼娜現(xiàn)象暫時消失，2017年上半年出現(xiàn)極端異常氣候可能性較小，中國小麥預計將重回增產趨勢。

 

　　下半年豐產帶來下行壓力

 

　　目前，農民、貿易商及地方儲備等持有小麥庫存有限，在新糧上市前，市場將主要依賴臨儲拍賣。據(jù)估計，截至2016年底，國內臨儲小麥總量大約在6450萬噸，足以提供全國半年的消費。另外，國內外價格走勢分化，配額內、外進口套利窗口擴大，使2016年小麥進口量同比增長9.25%至324萬噸。臨儲的拍賣以及進口的補充將會使上半年供應相對充足，抑制價格上行。未來，進口將進一步填補優(yōu)質小麥缺口。分國別來看，加拿大小麥進口占比下降8個百分點，而美國與哈薩克斯坦分別增加4.21%與4.57%（圖表3）。根據(jù)商務部公布的配額數(shù)據(jù)，2017年保持2016年進口配額及國營占比不變。預計短期內小麥進口仍將大幅增加，為國內優(yōu)質小麥填補缺口。下半年，新糧的上市將會使得小麥市場供應充足，如果豐產，將會給小麥價格帶來一定的下行壓力。但整體而言，2017年最低收購價格保持2360元/噸不變、優(yōu)質小麥持續(xù)短缺以及供應的效率等因素又將給小麥價格底部提供牢固的支撐。