獸藥，是指用于預(yù)防、治療、診斷動(dòng)物疾病或者有目的地調(diào)節(jié)動(dòng)物生理機(jī)能的物質(zhì)(含藥物飼料添加劑)。獸藥行業(yè)是指從事獸藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的領(lǐng)域集合體。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》，上述領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)公司分屬為醫(yī)藥制造業(yè)(代碼：C27)行業(yè)。

　　和信研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)始終是世界獸藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的最大潛力市場(chǎng)，外資企業(yè)與中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為明顯，且具有一定的技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)。從大的發(fā)展戰(zhàn)略格局來看，我國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)的集約化發(fā)展對(duì)獸藥行業(yè)提出了新的要求，比如圍繞預(yù)防保健和生物安全體系建設(shè)的生物獸藥、中獸藥受到重視，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的專業(yè)化程度、生產(chǎn)管理和質(zhì)量控制水平進(jìn)行考察和篩選。而社會(huì)的發(fā)展也將對(duì)獸藥行業(yè)增加關(guān)注度，提高環(huán)保治理成本、抗生素產(chǎn)品的使用受到限制、人力成本和安全規(guī)范提高等等。這些趨勢(shì)中蘊(yùn)含著獸藥行業(yè)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。近年來，行業(yè)發(fā)展有放緩跡象，但由于市場(chǎng)剛性與中國(guó)畜牧業(yè)規(guī)?；l(fā)展的外部環(huán)境趨勢(shì)增強(qiáng)，其依然面臨較好的發(fā)展空間，從目前而言，產(chǎn)業(yè)集中度仍有待提升。

　　【行業(yè)目前情況】近年來，我國(guó)獸藥產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模逐步擴(kuò)大，2015年全國(guó)主要獸藥生產(chǎn)企業(yè)銷售額為413.57億元，比2007年增長(zhǎng)了123.45%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.57%，增長(zhǎng)速度明顯高于全球獸藥市場(chǎng)增速。

　　按照中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》的分類標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)獸藥產(chǎn)品分為生物制品、原料藥、化藥制劑和中藥幾個(gè)類別，其中化藥制劑的占比最高，其次為生物制品和原料藥。2010年-2015年，我國(guó)化藥制劑的銷售額平均占到了獸藥總銷售額的43.62%。公司的主要產(chǎn)品BZN、MDAB及LNY被《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》歸類于化藥制劑類別。

　　在出口方面，受到出口國(guó)當(dāng)?shù)卣叩纫蛩氐挠绊?，我?guó)獸藥行業(yè)出口有一定的波動(dòng)性。2015年，全國(guó)主要獸藥生產(chǎn)企業(yè)出口額為30.88億元，其中化藥制劑的出口額為11.67億元，占比為37.79%。

　　近年來，我國(guó)獸藥行業(yè)已逐步發(fā)展成為門類較為齊全、品種相對(duì)多樣、技術(shù)較為先進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，具有一定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)體系，為我國(guó)畜牧業(yè)的健康發(fā)展和我國(guó)國(guó)民生活水平的快速提高提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　圖1: 我國(guó)獸藥產(chǎn)品的類別構(gòu)成

　　【行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)】從目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來看，中國(guó)獸藥行業(yè)存在國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，具體分析為。

　　●全球獸藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

　　獸藥高端產(chǎn)品的主要市場(chǎng)份額被全球大型的獸藥企業(yè)所占據(jù)，這部分企業(yè)具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力，其每年的研發(fā)投入較大，全同時(shí)憑借自身的資金實(shí)力和強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力，不斷改進(jìn)產(chǎn)品工藝和技術(shù)水平，推出大量技術(shù)含量較高和附加值較高的產(chǎn)品。

　　目前，全球獸藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)寡頭壟斷式，大型獸藥企業(yè)通過并購、重組等方式，不斷擴(kuò)大自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，以美國(guó)碩騰為代表的全球前五大獸藥公司的市場(chǎng)占有率已超過60%。

　　●我國(guó)獸藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

　　我國(guó)獸藥企業(yè)數(shù)量眾多，但主要以微型企業(yè)和中小型企業(yè)為主。截至2015年底，我國(guó)共有1,808家獸藥生產(chǎn)企業(yè)，按照有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的1,543家獸藥生產(chǎn)企業(yè)來計(jì)算，微型企業(yè)和中小型企業(yè)合計(jì)約占到了所有獸藥生產(chǎn)企業(yè)的96.95%。

　　我國(guó)大部分獸藥企業(yè)規(guī)模較小，投入較少，研發(fā)實(shí)力較弱，主要以對(duì)已過專利保護(hù)期的產(chǎn)品進(jìn)行仿制為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)發(fā)展速度較慢。同時(shí)，少數(shù)行業(yè)領(lǐng)先、規(guī)模較大的企業(yè)擁有較高的技術(shù)研發(fā)水平，通過質(zhì)量和品牌優(yōu)勢(shì)逐步占據(jù)了其細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)的主要份額。

　　隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及對(duì)技術(shù)、環(huán)保等要求的逐步提升，預(yù)計(jì)未來化藥制劑市場(chǎng)的集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。

　　【行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)展望】隨著全球?qū)κ称钒踩闹匾暢潭热找嫣岣?，各?guó)政府對(duì)獸藥的監(jiān)管力度也日趨嚴(yán)格。社會(huì)公眾環(huán)保健康意識(shí)的提高將驅(qū)使獸藥行業(yè)的市場(chǎng)需求從傳統(tǒng)追求“高效性”的單一目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽非?ldquo;高效性”、“低殘留”、“低毒性”、“停藥期短”、“配伍量多”、“畜禽專用”等多元化目標(biāo)。我國(guó)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》、《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān)政策也鼓勵(lì)獸藥企業(yè)進(jìn)行研發(fā)并生產(chǎn)高效、安全的獸藥。在市場(chǎng)需求和國(guó)家政策引導(dǎo)下，安全、高效、低殘留的獸藥將逐步取代安全性差、轉(zhuǎn)化率低、殘留率高的獸藥市場(chǎng)份額，并在畜牧業(yè)和飼料業(yè)中被大量推廣使用，成為未來獸藥市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。

　　【部分公司經(jīng)營(yíng)與估值】我們選取具有代表性的上市公司與新三板掛牌公司進(jìn)行一個(gè)基本參考判斷，如果從行業(yè)發(fā)展角度來看，其總體依然處于波動(dòng)周期發(fā)展階段，特別是2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但2017年一季度回落情況較為明顯.比如，我們以金河生物為例，2017年一季度，金河生物營(yíng)業(yè)收入3.4億元(-2.89%);歸母凈利潤(rùn)0.41億元(-18.82%)，扣非0.39億(-21.64%)。公司預(yù)測(cè)1-6月歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為下滑20%至增長(zhǎng)20%，約為0.75億至1.13億。如果從其歷史發(fā)展來看，總體穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，但一季度的報(bào)告顯示波動(dòng)性業(yè)績(jī)的前行較為明顯。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：金河生物2017年第一季度公司金霉素雖然提價(jià)5%，但由于美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外銷量下滑導(dǎo)致對(duì)第一季度金霉素業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，金霉素仍有提價(jià)空間，預(yù)計(jì)2017年金霉素業(yè)務(wù)后續(xù)總體仍能保持平穩(wěn)狀態(tài)。

　　表1:2017年部獸藥行業(yè)上市或掛牌公司一季度經(jīng)營(yíng)情況與估值

　　圖1:獸用藥特公司與全部A股的動(dòng)態(tài)比較情況

　　【基本結(jié)論】研究認(rèn)為，目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大，而從未來發(fā)展來看，整合、集中優(yōu)勢(shì)資源、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)水平已經(jīng)成為未來獸藥行業(yè)發(fā)展的必由之路。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，產(chǎn)業(yè)集中度將是主要趨勢(shì)，而產(chǎn)品品種較單一，層次低，研發(fā)能力不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，許多小型獸藥企業(yè)將淘汰。從大的行業(yè)發(fā)展角度來看，技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)與品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的市場(chǎng)分額。未來產(chǎn)業(yè)集中度將不斷提升，企業(yè)整合并購將是一個(gè)明顯趨勢(shì)。