現(xiàn)階段棉花市場仍處于弱勢之中，后市恐難有趨勢性表現(xiàn)。一方面因棉花種植面積逐年縮減導(dǎo)致供應(yīng)逐年下滑，去庫存已經(jīng)開啟，市場存在回升喘息之機。而另一方面，供應(yīng)則因連續(xù)收儲后的天量國儲庫存較為充足，上方高度仍不宜過度樂觀，棉花市場需要以時間來換空間。

 

　　國儲潛在供應(yīng)充足

 

　　2014/2015年度我國棉花供應(yīng)總量約2080萬噸，消費量約720萬噸，明顯供大于求，庫存繼續(xù)累積達1480萬噸。2015年，因產(chǎn)量下降導(dǎo)致供應(yīng)量下滑至2010萬噸，需求小幅下降至713萬噸，庫存小幅下降至1417萬噸，但仍處于高位。其中，供應(yīng)包括國儲棉、新棉、進口棉、企業(yè)手中的結(jié)轉(zhuǎn)庫存。截至2015年年底，國儲棉存量仍在1015萬噸左右，可以說是占據(jù)供應(yīng)量的半壁江山，這一部分其實是無法在市場上自由流通的，需要相關(guān)部門拋儲才能形成有效供應(yīng)，所以我們把此定義為潛在的壓力。

 

　　2015年進口棉受配額數(shù)量制約，供應(yīng)有限，發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人表示，2016年繼續(xù)嚴控棉花進口，關(guān)稅內(nèi)進口配額仍限制在WTO的約定底線89.4萬噸的水平上。涉棉企業(yè)手中的存棉在市場仍普遍看空后市的背景下存量較低。單就本年度產(chǎn)需來看，國內(nèi)棉花總需求量在713萬噸左右，530萬噸的新棉供應(yīng)量加上89萬噸的進口配額，尚有缺口約90萬噸。而且去年7月—8月20多天的高溫天氣影響新棉質(zhì)量，出現(xiàn)纖維偏短、馬值偏高等各種問題，導(dǎo)致高品質(zhì)棉花相對緊缺，不排除在近階段新棉上市集中期過后，隨著棉源的縮減，在國儲棉拋售前，市場存在一定的反彈空間，但仍不會走高，因為市場預(yù)期今年3月左右國儲棉可能會拋售。

 

　　棉紗進口沖擊仍在

 

　　2015年進口棉沖擊明顯減弱，但進口紗仍壓制國內(nèi)棉花市場。隨著內(nèi)外盤價差的拉大，國際棉花價格已經(jīng)不占優(yōu)勢，1%關(guān)稅進口尚有優(yōu)勢，但配額數(shù)量有限。所以2015年棉花進口數(shù)量不斷萎縮，前10個月棉花進口數(shù)量僅120萬噸，遠低于2014年同期的208萬噸水平。2016年我國對棉花進口仍采取嚴控措施，關(guān)稅內(nèi)棉花進口配額仍維持WTO規(guī)定的最低限額89.4萬噸水平，棉花進口對國內(nèi)的沖擊不大。

 

　　種植成本給予棉花以底部支撐，但由于國儲棉可能會拋售以及需求疲弱，棉價上行仍顯得力不從心，陷入漲跌兩難的局面，再加上成交量、持倉量萎靡，棉價恐難有趨勢性表現(xiàn)。

 

　　操作上，棉花市場年內(nèi)出現(xiàn)單邊行情的可能性并不大，整體上在10500—14500元/噸之間高拋低吸操作為主。時間節(jié)點上，3月前市場壓力偏小，之后拋儲壓力增加，市場或仍有下探之需，隨著4、5月新年度棉花播種之際縮種預(yù)期對市場構(gòu)成支撐，棉價存在筑底后逐漸回升的預(yù)期。1701合約上市后，可考慮買1605賣1701操作，臨近3月注意轉(zhuǎn)變方向。3月拋儲預(yù)期實現(xiàn)的話，則在此前后可進行買1701賣1605或者1609的操作。

 

　　棉花市場年內(nèi)難現(xiàn)趨勢性交易機會，這種情況下，建議紡織企業(yè)整體隨用隨買為主，基于對棉價有效上漲難現(xiàn)，但波段上漲可期的判斷，棉企可適量在11500元/噸下方逢低補庫遠月合約。而前半年一旦出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會，建議貿(mào)易企業(yè)賣出1605合約。