化肥不再實行淡旺季差別稅率，關(guān)稅明顯降低。財政部公布的《2015年關(guān)稅實施方案》自2015年1月1日執(zhí)行，政策明顯降低了氮肥和磷肥的關(guān)稅稅率。按方案，2015年尿素出口全年實行80元/噸的從量稅額，磷酸一銨和二銨實行100元/噸的從量稅額，氮磷二元肥實行5%的出口關(guān)稅稅率。而按2014年關(guān)稅政策，當(dāng)前價格下，尿素淡季（7-10月，共4個月）關(guān)稅額為40元/噸，旺季（7-10月外，共8個月）關(guān)稅額為265元/噸左右;二銨淡季（5月16日-10月15日，共5個月）關(guān)稅額為50元/噸，旺季（5月16日-10月15日外，共7個月）關(guān)稅額為485元/噸。比之，淡季關(guān)稅有所上調(diào)，旺季關(guān)稅大幅下降。

　　政策利于化肥產(chǎn)品出口，化解產(chǎn)能過剩。過去，由于旺季高關(guān)稅，尿素、磷肥出口受阻，而國外產(chǎn)品價格較高，難以享受高盈利;淡季低關(guān)稅，而國外價格較低，出口見量不見利。取消淡旺季稅率差別，并調(diào)減稅率，大大有利氮肥、磷肥的出口，這對于產(chǎn)能業(yè)已過剩的肥料行業(yè)無疑是一個重大利好。2014年1-9月國內(nèi)氮肥行業(yè)虧損、磷肥行業(yè)利潤下滑17.6%,我們判斷2015年行業(yè)將迎來復(fù)蘇。

　　鉀肥關(guān)稅不變，主要為了保護(hù)國內(nèi)資源;三元復(fù)合肥關(guān)稅不調(diào)整，顯示政策力推農(nóng)業(yè)復(fù)合化率提高。中國鉀肥資源和產(chǎn)能有限，行業(yè)處于供不應(yīng)求局面，2013年中國凈進(jìn)口573萬噸肥料用氯化鉀，價格主動權(quán)掌握在國外龍頭企業(yè)手里。此次關(guān)稅不調(diào)節(jié)，顯示政府保護(hù)鉀礦資源和優(yōu)先滿足國內(nèi)需要的意圖。同時，相比國外發(fā)達(dá)國家80%的復(fù)合化率，國內(nèi)復(fù)合化率僅為33%左右，嚴(yán)重偏低。此次關(guān)稅不調(diào)節(jié)，表明政府希冀通過鼓勵國內(nèi)自我消化復(fù)合肥，提高復(fù)合化率的意志。

　　投資建議：把握行業(yè)復(fù)蘇的投資機會?；食隹陉P(guān)稅政策調(diào)整，整體有利于產(chǎn)品出口，緩解產(chǎn)能過剩局面，利于行業(yè)盈利改善。把握行業(yè)復(fù)蘇帶來的階段性機會，我們推薦成本控制能力強的尿素龍頭華魯恒升，關(guān)注魯西化工、湖北宜化，三家公司尿素產(chǎn)能分別為180萬噸/年、195萬噸/年、270萬噸/年（權(quán)益）。尿素價格每上漲100元，三家公司EPS分別增厚0.16元、0.10元、0.25元。同時，建議把握磷肥的投資機會，關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、六國化工、云天化、湖北宜化、新洋豐等，各公司磷肥年產(chǎn)能分別為60萬噸、120萬噸、512萬噸（權(quán)益）、126萬噸、120萬噸，磷肥價格每上漲100元/噸，EPS分別增厚0.085元、0.16元、0.31元、0.11元、0.17元（若全部外售）。