近日，沿海43豆粕價(jià)格在2910-3000元/噸一線(xiàn)，周波動(dòng)幅度在30-60元/噸。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情跌勢(shì)明顯減緩，環(huán)比上漲10-20元/噸，部分地區(qū)繼續(xù)有小幅反彈（上漲10元/噸），但總體上反彈有難度，周三周四企穩(wěn)，周五大多再度轉(zhuǎn)弱（跌幅10-20元/噸），整體氛圍偏低迷。

　　國(guó)際基本面

　　近日，芝加哥期貨交易所（CBOT）的2019年1月大豆期約跌至三周低位。報(bào)收884.75美分/蒲式耳。究其原因：（1）中國(guó)采購(gòu)美豆的速度慢于預(yù)期。自中美兩國(guó)元首達(dá)成貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)的共識(shí)以來(lái)，中國(guó)已分兩批采購(gòu)了近300萬(wàn)噸的美國(guó)大豆，未來(lái)幾天中國(guó)將開(kāi)始第三輪的采購(gòu)，數(shù)量可能在200萬(wàn)噸左右。中國(guó)今年的采購(gòu)總量或達(dá)到500萬(wàn)噸，和美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期的2018/19年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存2600萬(wàn)噸相比仍然相形見(jiàn)絀。（2）南美洲農(nóng)作物天氣的改善緩解了早些時(shí)候?qū)Υ蠖巩a(chǎn)量可能達(dá)不到預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)。據(jù)12月19日的媒體報(bào)道稱(chēng)，阿根廷大豆種植帶出現(xiàn)降雨，為大豆作物單產(chǎn)良好提供了所需的土壤墑情。阿根廷2018/19年度大豆播種工作完成74%。巴西早播早熟大豆圣誕節(jié)后將開(kāi)始收割，預(yù)計(jì)很快會(huì)形成供應(yīng)。據(jù)預(yù)計(jì)12月底巴西的主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆收割工作將會(huì)完成1～2%，到1月底時(shí)將完成15～20%。

　　阿根廷大豆將在2月份進(jìn)入揚(yáng)花期，在3月份開(kāi)始收獲大豆。阿根廷大豆豐產(chǎn)將為處在貿(mào)易戰(zhàn)中的中國(guó)買(mǎi)家提供緩沖余地。正常阿根廷95%左右的大豆出口目的地為中國(guó)。

　　在中美貿(mào)易前景獲得改善后，美豆和南美大豆出口競(jìng)爭(zhēng)期將出現(xiàn)大面積重疊，而國(guó)際大豆市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)還將繼續(xù)消化外部市場(chǎng)的利空基本面，并與美豆重建新的價(jià)格平衡關(guān)系。

　　國(guó)內(nèi)分析

　　非洲豬瘟疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，非洲豬瘟持續(xù)爆發(fā)，疫情范圍擴(kuò)大將對(duì)未來(lái)養(yǎng)殖端豆粕需求產(chǎn)生削弱效應(yīng)。同時(shí)中美貿(mào)易關(guān)系緩和等壓力致豆粕現(xiàn)貨持續(xù)走低。

　　由于豆粕價(jià)格低位震蕩，近日沿海油廠豆粕成交量環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，但仍屬于歷史相對(duì)低位。目前，沿海油廠豆粕成交量為64.51萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于之前的24.89萬(wàn)噸，但仍低于去年同期的66.35萬(wàn)噸，也明顯低于前期80萬(wàn)噸左右的單周成交量。提貨水平在四季度屬于偏低水平，當(dāng)前是國(guó)內(nèi)正常消費(fèi)旺季，但由于貿(mào)易摩擦沖擊和非洲豬瘟的擔(dān)憂(yōu)，下游消費(fèi)較預(yù)期要更加悲觀。

　　巴西大豆因詢(xún)盤(pán)量下降而貼水報(bào)價(jià)大幅下降，飼企放緩采購(gòu)節(jié)奏，市場(chǎng)觀望和看空情緒明顯升溫。

　　新年度俄羅斯大豆陸續(xù)回運(yùn)，增加國(guó)內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆供應(yīng)。目前主導(dǎo)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格的主要因素仍是市場(chǎng)需求和高補(bǔ)貼，相對(duì)于產(chǎn)量而言，國(guó)產(chǎn)大豆在食品及蛋白加工領(lǐng)域仍處于供大于求狀態(tài)。美豆即將恢復(fù)對(duì)華出口加深國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)寬松格局，而政府對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆較高的補(bǔ)貼水平也進(jìn)一步抑制國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)止跌回暖。

　　后市展望

　　后期走勢(shì)方面，中美雙方都在努力朝達(dá)成協(xié)議的方向前進(jìn)，如果達(dá)成協(xié)議，那么額外關(guān)稅溢價(jià)將會(huì)消失，國(guó)內(nèi)油粕將更多地反映全球大豆的供需形勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前舊大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較大，阿根廷新豆產(chǎn)量將恢復(fù)，而巴西面臨再次增產(chǎn)的局面，全球供給壓力大，國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　如果近期繼續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口美豆，后期豆粕價(jià)格上漲難度將增加。分析認(rèn)為，春節(jié)前集中備貨時(shí)段依舊出現(xiàn)一波上漲行情的可能性依舊存在。按照正常來(lái)講，進(jìn)入元月份國(guó)內(nèi)終端用戶(hù)將開(kāi)始陸續(xù)為春節(jié)飼料原料備貨。在外圍一切看起來(lái)都不具備上漲條件的豆粕產(chǎn)品，仍不排除因春節(jié)的到來(lái)終端集中備貨，從而導(dǎo)致行情階段性上漲的可能存在。